埃克森美孚集团的策略改变正如该公司旗下的远洋巨轮改变航向一样是个巨大的工程,但一旦实现,其影响也是巨大的。

自从2017年1月Darren Woods接替Rex Tillerson出任埃克森美孚首席执行官后,这家石油巨头开始悄无声息地对新资源进行大量的投资,在勘探和收购领域花费了数十亿美金。

其目标是重振落后的股价,扭转长期以来的增长问题,在解决债务问题上超前对手。其计划即将实现,而近期上扬的油价也为埃克森美孚带来了机遇。

位于波士顿、市值25亿美元(其中包括埃克森美孚的股票)的Adams 基金的首席执行官Mark Stoeckle 表示:“我们确信,2018年将是埃克森美孚的转折点。他们手中的资源储量正在攀升,这在近年来还是第一次。”

据Cowen&Co.报道,埃克森美孚这一全球最大的上市产油商截至一月底的资源储备可能将提高7.5%,扭转去年的削减趋势。这还仅仅是个开始,因为埃克森美孚在美国二叠纪(Permian)盆地不断扩张,并将海上勘探生产范围从圭亚那进一步拓展到巴布亚新几内亚。

13位受访的分析师表示,受油价上涨推动,埃克森美孚第四季度净收入预计为43亿美元,创11个季度以来最高。Macquarie Capital和Scotia Howard Weil分析师均认为,对于低成本生产的投资也可能推动该公司再次实行股票回购。

埃克森美孚在周三的电子邮件声明中承诺,本季度将向股东派发每股77美分的股息,与此前持平,将使公司花费约33亿美元。埃克森美孚最近一次提高股息是在四月份。

储量替代

埃克森美孚的股票市值为3680亿美元,远超其竞争对手。该公司将于近期公布其2017年储量情况,并将于3月7日在纽约举行投资者日。

如果维持其390万桶/天的产能是埃克森美孚长久以来面对的问题。彭博社Intelligence(BI)数据显示,过去5个日历年中,有4年出现了产量下滑,较2010年下降7%。

与此同时,该股在一、三、五年区间的表现低于BI对全球综合石油生产商的估值,最近失去其优于同行的市净率估值。

利润vs.产量

Stoeckle表示,由于市场太过注重产值,埃克森美孚在此方面的表现可谓“苦不堪言”。

Cowen公司石油分析师Sam Margolin表示,虽然埃克森美孚认为利润率比产量更重要,但产量依然是投资者关注的一个数据点。

Margolin接受电话采访时表示:“如果埃克森美孚在一个数据点上落后于同行,这可能足以让投资者把它冷落在一旁。我们已经看到了它的股票表现。”

瑞士信贷(Credit Suisse)表示,在美孚原首席执行官Tillerson(现任特朗普政府国务卿)任期内的两笔大交易使埃克森美孚的上游业务处于“不利位置”。

在Tillerson担任首席执行官的11年中,埃克森美孚在油价暴跌前夕的2010年耗资350亿美元收购了XTO能源。一年后,又与俄罗斯Rosneft PJSC达成协议,开始在俄罗斯勘探和开发巨型海上油田,随后俄罗斯被美国制裁。

老兵新将

Woods于1992年加入埃克森美孚,在接替Tillerson出任CEO之前,主要负责管理化学品和炼油业务。走马上任后,他一直试图通过签署一系列并购协议来抑制储备下滑,并致力于进一步拓展圭亚那的勘探开发力度,美孚在该地区迄今已发现了32亿桶石油资源。

埃克森美孚于2017年批准投资100亿美元用于美国页岩油、巴西海上石油和莫桑比克的LNG的开发,在2016年还斥资25亿美元收购InterOil在巴布亚新几内亚的2资产。

15美元/桶

埃克森美孚计划通过未来5年投资500亿美金,将Permian二叠纪盆地的产量到2025年翻至三倍,这种投资力度是2014年油价暴跌以前的水平。埃克森美孚XTO分公司总裁Sara Ortwein表示,美孚在Permian二叠纪盆地的生产成本已经控制在15美元/桶以下。

埃克森的资源储量提振恰当其时,当前原油价格从2017年6月底的年度低点42.05 美元/桶上涨至65美元以上。同时,Macquarie研究指出,埃克森美孚等待最终批准的项目在同行中成本最低。该银行表示,这些项目中大约有一半可在油价等于或低于50美元/桶的市场中运作,这是大型上市公司能达到的最好结果。

埃克森的庞大规模意味着发展难度重重。公司财政部门掌握2250亿美元的股份,有能力收购几乎所有的主要竞争对手。尽管如此,该公司在过去的20年内只完成了两笔大型交易,1999年以880亿美元价格收购美孚公司,2010年以350亿美元价格收购XTO。

虽然如此,Scotia Howard Weil分析师Blake Fernandez在一份报告中指出:“小规模的追加收购交易可能仍将继续,但不会引起华尔街的注意。”